道氏理论入门：理解其局限与应用

道氏理论有其固有的局限性。

读者可能会觉得前面章节的内容较为复杂，有些人甚至会对道氏理论产生怀疑。另一些人则更关注其在实际应用中的不足，并提出各种疑问。因此，在继续讨论更多图表之前，我们最好先花些篇幅来探讨这些问题。

首先，我们来看一下关于道氏理论常被提及的“事后猜测”这一批评。当道氏理论家在关键时刻意见不一致时，这种指责就经常出现，遗憾的是，这种情况确实经常发生。即使是最有经验、最细心的道氏理论分析者也认为，当一系列市场行为无法支持其投机立场时，就有必要调整观点。他们并不否认这一点，但他们认为，在长期趋势中，这种暂时调整所带来的损失通常非常有限。许多道氏理论家定期公布其观点，为交易者在交易前后提供参考。如果读者留意这些记录，就会发现当时给出的分析，确实由当时公认的道氏分析家所提供。

关于“信号太迟”的批评更为直接。有时会有这样的评论：“道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每个主要趋势中，使交易者错过了前三分之一和后三分之一的阶段，有时甚至没有中间的三分之一阶段。”或者干脆举一个典型案例：1942年，一轮主要牛市以工业指数92.92开始，到1946年以212.5结束，总共上涨了119.58点。然而，严格遵循道氏理论的投资者，直到工业指数涨到125.88时才买入，而卖出也要等到价格跌至191.04时，因此最大盈利也不过65点左右，不到总涨幅的一半。这种说法确实难以反驳。但对此的常见回应是：“请找出一个交易者，能在92.92（或接近该水平）首次买入，然后在整个牛市中持有数年，最终在212.50（或接近该水平）卖出。”读者可以亲自尝试，实际上，能像道氏理论那样操作出色的人，恐怕连一打都难找。

由于道氏理论涵盖了过去60年中每一轮牛市和熊市的所有情况，一个较好的回应是详细研究这60年的交易记录。我们有幸获得查理·道尔顿先生的同意，eightcap官网将其计算结果复制如下。理论上，这一计算可以说明：一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道·琼斯工业指数股票，当时道氏理论确认一轮牛市开始，这些股票将在道氏理论证明确认的主要趋势发生转势时，才被售出或再次买入。

1. 道氏理论的六十年交易记录（略）

简而言之，1897年投入100美元，到了1956年就变成了11236.65美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票，在熊市到来时卖出即可。在此期间，投资者需要做15次买入，15次卖出，或者根据指数变化，大约每两年成交一次。

这一记录并非完美无缺，其中有一笔交易失误，还有三次再投入本应在更高的水平上进行。但这里我们几乎无需多加辩护。同时，这一记录并未考虑佣金和税金，但同样也忽略了持股期间的红利收入；不用说，红利会显著增加最终收益。

对于那些信奉“买入好股票然后持有”的初学者来说，对照上述记录，在这50年中，他们只有一次买入机会，即在指数最低点，同样也只有一次卖出机会，即在指数最高点。也就是说，1896年8月10日指数最低点29.64时，100美元的投资到这一时段的最高点，即60年后1956年4月6日的521.05，eightcap官网仅增值到1757.93美元，这与遵循道氏规则操作所得11236.65美元相差甚远。

2. 道氏理论并非绝对正确

这一点理所当然，其可靠性取决于人们的理解和解释。但再次强调，上述记录本身已经说明了问题。

3. 道氏理论有时令投资者犹豫不决

有时确实如此，但并不总是这样。道氏理论对主要趋势的走向通常会给出预测，但在新的主要趋势开始的短期内，这种预测可能不够明确。有时，一位优秀的道氏分析家会说：“主要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以我并不确定是否建议你现在买入。也许现在为时已晚。”

然而，这种批评常常只是反映了批评者难以接受“股价指数包容一切信息”的基本概念。对于“该买何种股票”这一问题，道氏理论的原则可能与其他方法所得结果不一致，从而导致怀疑，但毫无疑问，道氏理论往往更接近事实。

这一评论也反映出一种急躁心理。道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周甚至数月（例如，直线形成阶段），活跃的交易者常常本能地做出与道氏理论相悖的决策，但在股市中，耐心同样是一种美德——实际上，要避免严重错误，耐心是必需的。

4. 道氏理论对中期趋势帮助有限

完全正确。道氏理论几乎不会对中期趋势的转变给出信号。然而，如果选对了股票，交易者仅从主要趋势中就能获得可观收益。一些交易者在道氏理论基础上补充了额外的规则，用于中期阶段，但效果并不理想。本书后续章节将致力于探讨更有效的方法来解决这一问题。

5. 指数无法直接交易

这也完全正确。道氏理论仅以技术性方式指示主要趋势的方向，这一点至关重要，正如本章开头所提到的，大多数个股的走势与主要趋势一致。道氏理论不能告知你该买何种股票，这也是我们后续将讨论的问题之一。