俄柴油供应预期缓解油价压力，多机构解读走势

周二（10月13日）国际油价自高位小幅回落，前一交易日WTI期货主力合约价格曾一度突破94美元，目前交投于92美元附近。

交易员正在权衡俄罗斯柴油供给增加带来的边际宽松效应，同时持续关注西亚地区能源基础设施与海上航运的潜在风险变化。

尽管近期仍有相关袭击事件发生，但市场已下调了关键水道全面中断的极端尾部概率，叠加美俄柴油协议带来的成品油供给改善预期，eightcap外汇前期积累的地缘风险溢价出现回吐，促成了本轮回调。

不过，底层基本面并未发生根本性反转，全球低库存状态以及柴油结构性紧平衡仍为油价提供一定支撑。

航运成本攀升，保险与运费重塑现货定价逻辑

霍尔木兹海峡作为全球能源运输的重要通道，近期多次发生商船遇袭事件，相关海事机构持续发布高危航行警告。受风险影响，大量空载大型油轮选择绕行波斯湾地区，富查伊拉港的原油转运体系效率有所下降，海湾原油外运运力持续承压。

海湾航线的战争险保费与油轮运费出现了显著上涨。

欧佩克+在利雅得会议上指出，当前航运与保险成本已升至历史较高水平，部分航次的运输开支甚至超过了原油货值的四分之一。

高昂的物流成本沿着产业链传导，同步加大了产油国与炼厂的运营压力，并对全球通胀形成一定影响。

卡塔尔最新原油OSP出现较大幅度的贴水，这实际上是产油国为应对海上运输风险、争取亚洲长期协议客户而做出的销售让利，但炼厂的到岸实际成本并未因此明显下降。

全球原油缓冲库存偏低，eightcap外汇安全垫弹性减弱

全球商业原油库存处于较低水平，缓冲空间相对有限，一旦主要航道或设施出现异常，油价向上的弹性可能会被明显放大。

沙特正加快推进输油管线多元化建设，计划在未来一段时间内将管道出口能力提升至每日1000万桶，以降低对霍尔木兹海峡的依赖，但这类中长期规划无法迅速解决短期的地缘风险冲击。

成品油紧平衡成为核心压力点，柴油裂解价差表现坚挺

相较于原油，柴油市场的结构性紧缺是支撑油价的关键因素之一。

高盛分析师Eamonn Sheridan认为，本轮能源波动中柴油所面临的压力较为突出。

俄罗斯新增的柴油供给预计只能带来短期缓解，难以从根本上改变全球中间馏分油供应偏紧的局面。

据该机构测算，若欧洲释放5000万桶战略储备，可能推动美湾与欧洲批发柴油价格下降每桶11美元，但这仅为模拟情景，尚未进入实质操作阶段。

高盛判断，成品油供应紧张的局面可能延续至2027年，较高的裂解价差将支撑炼厂开工负荷与原油采购需求。

ING策略师Warren Patterson与Ewa Manthey补充认为，当前市场同时在交易两条逻辑主线：中东航道风险利好油价，而美俄柴油协议以及相关停火预期则对成品油裂解利润形成压制。

即便中东地区冲突持续，只要波斯湾原油出口保持正常流动，油价上行空间也将受限；布伦特价格若保持在每桶100美元上方，多头所承担的风险回报比会变差，还需警惕美国政策层面干预可能带来的波动。

多机构情景推演：基准预期与风险升级的双向路径

10月11日利雅得国际能源论坛部长级会议与随后的欧佩克+联合部长级监督委员会会议同步举行。

国际能源论坛作为产油国与消费国之间的对话平台，重点提示了航道安全风险与航运成本上升的问题；欧佩克+下调了2026年全球原油需求增长预期，从年初的每日140万桶降至每日40万桶，反映出高油价对需求的一定抑制。

IMF：基准情形下，霍尔木兹海峡将在2027年恢复通航；若冲突恶化，2027年第一季度油价可能升至每桶130美元，进而拖累全球经济并推升通胀。

高盛：下行情景假设波斯湾产量快速恢复，2027年布伦特价格可能回落至每桶60美元；一旦冲突再度升级，油价有望重新走高。

EIA：认为伊朗大概率不会主动全面封锁海峡，因为原油出口对其财政至关重要，部分成品油供应紧张周期可能延续至2028年。

市场总结：风险溢价定价尾部风险，机构共识与分歧并存

整体来看，低库存、高航运成本以及柴油供应偏紧共同构成了油价的基本面支撑，期货与现货价差持续反映着霍尔木兹海峡可能中断的尾部风险。

本文仍维持此前对于油价的看法：尽管近期多家机构发出预警，但油价大概率延续涨多后出现政策干预、跌多后存在地缘支撑的震荡格局。

本轮回调的本质是俄罗斯柴油供应预期带来的边际宽松，市场回吐了部分过高的地缘风险溢价。未来若相关事件发生频率下降，期现价差有望继续收敛；若冲突再度趋紧，现货端的风险溢价仍可能较快反弹。

机构间的共识在于：近期合约交易即时航道风险，远期合约则反映2027年航道修复的预期；分歧主要集中在尾部上行风险的权重判断上，IMF与高盛更看重航道中断可能带来的价格弹性，而ING等机构则更关注新增成品油供给对裂解价差的压制影响。

欧佩克+产量政策可以调节供需平衡，但难以彻底消除地缘航道风险。

研判行情，建议重点关注以下几类信号：霍尔木兹海峡油轮通行状况、大型油轮运费与战争险保费变化、富查伊拉港转运活跃度；原油期现价差、柴油裂解价差；全球商业原油库存水平；

以及地区袭击事件、海峡通航安全、外交动态等地缘因素。

技术面：油价整体维持区间震荡，但5日与10日均线均呈现上行趋势，后续存在向上突破的可能性。

（WTI原油主力连续日线图，eightcap外汇来源:网络）

截至北京时间16:45，WTI原油主力连续日线图报价为每桶92.17美元。