贵金属市场聚焦美联储会议，期市行情震荡走向分析

贵金属：近期消息面相对平静，市场正等待即将召开的美联储会议结果，贵金属价格整体呈现震荡态势。鉴于美国经济表现略显疲软，通胀压力有所缓解，市场对12月美联储降息的预期依然较高。不过，欧央行官员发表了一些偏紧缩言论，引发市场对于欧央行可能加息导致流动性收紧的担忧。总体来看，随着美联储会议临近，市场观望情绪浓厚，短期贵金属或继续震荡整理，而长期则受到“去美元化”等因素的支撑。操作上，建议长线多单继续持有。沪金2602参考区间在940-970元/克，沪银2602参考区间在13200-14000元/千克，广铂2606参考区间在435-460元/克，广钯2606参考区间在375-395元/克。

股指期货：上一交易日，上证综指上涨0.54%，深证成指上涨1.39%，创业板指上涨2.60%，科创50指数上涨1.86%，沪深300指数上涨0.81%，上证50指数上涨0.58%，中证500指数上涨1.05%，中证1000指数上涨1.10%。两市成交额为20366.46亿元，较前一交易日增加约3108.75亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为通信（4.79%）、综合（3.03%）、电子（2.60%）；表现最差的行业分别为煤炭（-1.43%）、石油石化（-0.84%）、食品饮料（-0.78%）。基差方面，IF基差较上一交易日均小幅走弱，IH、IC、IM基差较上一交易日小幅走强。IH、IF当季合约期现差年化收益率分别为-1.70%、-3.70%，IC、IM当季合约期现差年化收益率为10.40%、-13.90%。套保方面，空头套保可考虑季月合约。上一交易日，沪深两市小幅高开后震荡上行，午后略有回落，两市成交额较上一交易日再度明显放大。昨日通信、综合、电子等板块涨幅居前，而煤炭、石油石化、食品饮料等板块跌幅居前；一级行业方面，昨日科技板块表现活跃，而偏向大盘红利的周期性板块均出现一定回调，或显示市场避险情绪有所减轻。指数方面，昨日中小盘指数表现略强于大盘指数，但并未出现显著风格分化。总体来看，昨日海关总署发布数据显示11月份进出口明显回升，同时重要会议进一步明确了后续经济工作安排，宏观经济有望稳步复苏，建议保持IF、IM多单持有。

国债期货：周一，国债期货出现反弹。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约持平前日。30年国债到期收益率上行0.85bp至2.26%，10年国债到期收益率上行0.4bp至1.8325%，2年国债到期收益率持平，期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.02元、-0.04元和0.39元。单边策略：期债延续分化格局，超长债表现最弱，利率曲线陡峭化。11月出口数据再次超预期，进一步强化股强债弱格局；中央政治局会议再度强调实施更加积极有为的宏观政策，但尚未出台具体细则，对债市影响偏中性。超长债面临权益市场宏观政策等层面的扰动，对机构配置而言缺乏吸引力，导致超长债下跌空间虽有限，但弱势情绪短期难以改变。eightcap外汇期债建议以观望为主，关注陆续公布的11月经济数据结果及年底经济工作会议释放的信号。跨品种策略：近期TL明显弱于T，持有多T空TL的策略组合获利较为丰厚，目前该策略性价比有所下降，但利差趋势对其仍有利，建议逐步减仓该套利组合。套保策略：T净基差反弹，预计上方仍有空间，推荐继续持有T基差多头组合。

铜：周一晚沪铜主力震荡收于92400元，伦铜运行至11667美元附近。宏观面中性偏多。国内政治局会议强调，2026年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，坚持内需主导，政策预期提振铜价。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单降至3万吨，LME铜库存增至16.45万吨。11月中国矿砂及其精矿进口环比改善3%，1-11月进口累计增长8%。总体来看，eightcap外汇海外降息叠加国内政策预期下，宏观氛围偏暖，加之现货供应偏紧支撑，预计价格有望维持强势，但仍需警惕降息落地后的抛压。今日沪铜主力运行区间参考9.15万-9.35万元/吨。策略上，短多区间上沿可考虑逐步降低仓位。

甲醇：现货价格方面，达旗1980元/吨、洛阳2120元/吨、鲁北2220元/吨；上游工厂竞拍表现尚可，贸易商低价惜售，转单层面以刚需成交为主。短期来看，煤炭弱势震荡，甲醇工厂利润有一定好转；产区维持高开工运行，库存压力较小，存在一定价格支撑；物流市场车辆较少，汽运价格继续维持高位；传统下游进入淡季，华东地区大型终端如期检修，关注华南地区新增大型终端投产计划。海外高发运延续，港口库存短期难以去化；伊朗日产1.5万吨附近，预期本月速率将有所降低；进口交割仍然维持正利润，纸货成本支撑较弱。周一，华东现货基差在01-3，12下在01+10，月下基差小幅走弱。短期来看，甲醇基本面变动不大，01冲高动能取决于中东剩余装置变动及仓单情况；中长期关注中东天气及产地环保政策。操作上，短期甲醇窄幅波动为主，关注港口基差及库存变动，甲醇2601参考震荡区间在2030-2150元/吨；甲醇2601-2605参考震荡区间在-120至-60元/吨。

尿素：现货价格方面，山东市场价格1690元/吨，河南市场价格1690元/吨，国内尿素市场新订单成交一般，下游对持续的高价订单存在抵触情绪。供应方面，尿素日产约20万吨，延续高位水平，上游厂家库存较前一周期有一定提升；西南地区部分气头企业将进入检修季，区域报价仍较为坚挺。储备需求逐渐释放，复合肥工厂开工预期较足，对原料尿素采购存在一定刚性需求，关注新订单成交情况；出口货源陆续集港，但受内地价格抬升影响，eightcap外汇港口库存提升斜率较慢。短期来看，尿素社会库存去化，需求有一定起色，但整体供需仍偏宽松，宽幅震荡为主，关注储备需求情况。操作上，短期尿素震荡，尿素2601参考震荡区间在1600-1700元/吨。

纯碱：周一纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳为主。周一商品市场涨跌互现，市场情绪偏弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排增加，上周纯碱产量环比增加0.6万吨至70.4万吨，但近期产量有所下降，供应端压力暂时减轻。下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比上周四减少3.6万吨至150.3万吨，最新交割库库存较前一周减少2.7万吨至55.7万吨。上周浮法玻璃冷修3条产线、点火1条产线，光伏玻璃产线无变动；本周玻璃点火1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求略降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性一般。10月纯碱进口略降至0.03万吨，出口上升至21.45万吨，出口增加。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数上涨、贸易摩擦担忧减弱）；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱亏损现象增加、供应高位下降，需求偏弱，新产能投放预期施压，期价弱势震荡为主。仓单方面，周一纯碱仓单减少1695张至4746张。短期纯碱期价暂时偏弱震荡，SA2601日内参考1120-1150区间。

玻璃：周一玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期玻璃基本面略有好转，供应压力减弱。上周玻璃产量环比略降，下游采购积极性上升，库存环比下降，最新玻璃库存环比下降14.6万吨至297.2万吨，同比增加23.3%。上周玻璃冷修3条产线、点火1条产线；本周玻璃点火1条产线。近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为154985T/D，同比下降约2.3%。1-10月国内房屋竣工面积同比下降约16.9%（降幅扩大），近期房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比上升0.2天至10.1天，同比下降17.9%。短期玻璃供应下降，需求预期偏弱，期价暂时弱势震荡为主。短期玻璃期价偏弱震荡运行，FG2601日内参考980-1010区间。