日元汇率分化：兑美元与欧元走势各异

受美国经济表现稳健以及美日之间显著的收益率利差影响，美元兑日元持续走强；与此同时，受法国财政问题冲击，日元兑欧元汇率则不断攀升。在全球主要货币走势分化的背景下，交叉盘货币对的行情逻辑已明显脱离美元单边走势，呈现出独立行情，这为跨货币交易带来了更多机会与风险。

日元呈现分化行情：兑美元走弱，兑欧元走强

日元兑美元汇率有所回落，但对欧元却在持续走高。eightcap官网美国在外汇干预行动中，实际上仅扮演名义参与的角色。

受经济基本面韧性较强、本国资产吸引力突出，加之美联储延续加息周期的政策预期共同推动，美元持续获得市场资金关注。9月联邦公开市场委员会（FOMC）的会议纪要中提及，在今年年末再度上调联邦基金利率将是合理的政策选项。期货市场数据显示，10月美联储加息的概率为19%，12月加息概率则高达86%。市场参与者正密切关注美国各项通胀与就业数据，每一份超预期的经济指标，都会进一步推升市场对美联储收紧货币政策的预期。

反观日本央行，市场预期10月加息概率仅5%，12月加息概率为70%。市场普遍预计，两家央行大概率会将加息行动推迟至年末，这将继续维持美债与日债的收益率缺口，支撑美元兑日元进一步上行。利差交易的核心动力来自于不同国家债券收益率的差异，只要这一缺口维持高位，资金就会继续流向高收益资产。尤其需要注意的是，美国在联合汇率干预行动中参与程度相当有限。美联储明确表示，并未动用自有资金买入日元，只是作为美国财政部的执行代理。此前，美国财政部长斯科特·贝森特也曾对外表示，财政部仅是在名义层面参与外汇市场干预。

美日联合干预效果有限

华盛顿与东京方面似乎采取了较为强硬的表态，以口头联合干预的说法来震慑市场投机资金。但从实际操作来看，干预的主要压力几乎全部落在日本一方；在8月26日之前的一个月内，日本投入约975亿美元用于抛售美元、买入日元，干预规模创下阶段性新高。如果事实确实如此，对冲基金在沉寂两周之后再度恢复日元净空头头寸便具备充分合理性。美日两国经济增长前景分化以及美国债券收益率上行速度更快，都将推动美元继续走强。不过需要留意，大规模干预只能短期影响汇率波动，eightcap官网很难彻底扭转由经济基本面主导的中长期趋势，干预效果往往会随时间被市场逐步消化。

高油价持续压制日元基本面

布伦特原油价格迟迟无法跌破每桶100美元关口，同样给日元带来下行压力。一项行业调研显示，石油市场波动是日本企业面临的首要风险来源，持该观点的受访专家占比达到37%；另有21%专家认为汇率波动是主要威胁，19%专家则把风险指向日本央行加息。日本高度依赖海外能源进口，高油价不仅推升国内输入性通胀，还会恶化贸易收支状况，从基本面角度持续压制日元表现。

套息交易逻辑切换，欧元承压拖累交叉盘

而日元能够获得一定支撑，则源于投资者对套息交易融资货币的选择正在发生变化，欧元正越来越多地承担起融资货币的角色。法国财政问题引发资本持续外流，欧元因此受到打压，欧元兑日元汇率已经跌至去年11月以来最低水平。法国政界人士不断呼吁欧洲央行降息，在一定程度上挫伤市场对欧元的信心。欧元区本身是货币统一但财政分散的联盟，法国作为核心成员国出现财政问题，市场会担忧风险向其他欧元区国家扩散，从而进一步加大欧元的抛售压力。